Питання дня! Не прикупити акцій?

Коли ринок кілька років поспіль зростав значними темпами, багато хто з нас мріяли повернутися в минуле і купити акції за "старим" цінами, приміром "Газпром" по 10 руб. Однак минуле повернулося до нас саме: багато паперів зараз можна придбати за їхньої колишньої вартості.

Вартість акцій російських підприємств за останні місяці впала настільки, що настав час подумати про їх купівлю. При вдалому збігу обставин інвестиції можуть принести прибуток 200-300% від вкладених коштів за відносно невеликий час. Ми поки не можемо сказати, коли настане зростання, але він неминучий - така природа фондового ринку. Ми не можемо точно стверджувати, що вартість акцій не впаде ще сильніше, але ми можемо говорити про те, що покупка деяких паперів за поточними цінами - це дешево.

Нижче ми описуємо привабливі для покупки акції і пояснюємо, в чому ж суть їх дешевизну. Поточні ціни виглядають привабливо не тому, що вчора вартість паперів була набагато вища, а тому, що бізнес компаній залишається успішним і розвиваються. З деякими акціями фактично відбувається біржовий парадокс, коли майно фірми (адже акція - це частка в майні підприємства) продається вполовину його реальної вартості.

Досвідчені біржові гравці знають, що під час паніки на біржі і сильних падінь слід купувати. Адже в такий час якраз і з'являється шанс розбагатіти.

Розпродаж на російському ринку, яка тривала майже все літо і розтягнулася на початок осені, призвела до падіння вартості акцій багатьох компаній до мінімальних значень за останні роки. Нинішню ситуацію на ринку порівнюють з 1998 роком, коли інвестори, які гостро потребували засобах, продавали папери, щоб отримати за них хоч якісь гроші. Хоча дно, як вважають на ринку, ще не досягнуто, вже зараз можна приступати до формування довгострокових і середньострокових портфелів, слідуючи правилу "купуй, поки дешево". До найбільш цікавих об'єктів для інвестицій придивився D`.

Тут ми не робимо акцент на причинах падіння ринку і не намагаємося розібратися в тому, що буде далі. Ми вибрали акцій тих компаній, які вже стоять свідомо дешево.

ВТБ нижче плінтуса

Інвестори, які купили папери в ході IPO ВТБ в травні 2007 року по 13,6 коп., Прикусили губу. На початку вересня акції банку опускалися нижче 5 коп., Що приблизно в три рази менше ціни розміщення. Капіталізація банку падала майже до $ 13 млрд, що менше його власного капіталу, який на початок року перебував на рівні $ 15,6 млрд.

Вартість акції на торгах падала майже до 3 коп. - Це означає, що біржа оцінює 1 руб. власних коштів банку всього в 50 коп.

"В деякій мірі це виправдано недостатньою прибутковістю банку, але все одно вкрай дешево", - Зазначає керівник аналітичного відділу УК "Парма-менеджмент" Дмитро Тимофєєв. Фактично це означає, що банк на біржі коштує дешевше своєї балансової вартості. Якщо ВТБ НЕ БУДЕ нести збитків, а стане приносити прибуток акціонерам, то капітал його буде зростати. Для порівняння: аналогічна ситуація спостерігається з американським Сітібанком, який має серйозні проблеми у зв'язку з іпотечною кризою.

Відповідно до звітності по РСБУ (російські стандарти бухобліку), за січень-серпень поточного року чистий прибуток банку збільшився в порівнянні з аналогічним періодом минулого року на 74%, до 16760 млн. Руб. Правда, майже половину цієї суми (8410000000. Руб.) ВТБ заробив у серпні завдяки операціям з іноземною валютою. На початку року справи у банку йшли менш вдало: за перший квартал чистий прибуток знизився в порівнянні з першим кварталом 2007 року з $ 232 млн. До $ 121 млн., У тому числі через наявність збитків за торговельними операціями з цінними паперами. Результати серпня не враховують результати всієї групи ВТБ, тобто всіх організацій, які працюють під цим брендом. Хоча, звичайно, доходи ВТБ дійсно кілька нестабільні. Проте якість управління поліпшується. Про це свідчить той факт, що банк став отримувати більшу частину доходів від своєї основної діяльності.

"Якщо раніше вагому частину прибутку давала продаж профільних активів, то тепер розвиток роздрібної мережі ВТБ 24", - Зауважує аналітик ІК "Проспект" Вероніка Чекина.

Що цікаво, $ 15 млрд. Ще недавно становила капіталізація американського інвестиційного банку Lehman Brothers, який вже цілий рік з кварталу в квартал зазнає збитків. Лише після того, як Korea Development Bank відмовився від покупки частки в Lehman Brothers, його акції обрушилися майже вдвічі, а тепер Lehman Brothers, який раніше обіймав в США четверте за величиною місце серед інвестбанків, оголосив про банкрутство.

ВТБ ж серйозних фінансових проблем не відчуває, проте це поки не знайшло відображення у вартості його акцій.

Ощадбанк заодно з проблемами

Обділяють увагою інвестори і Ощадбанк: вартість його акцій майже з 90 руб. на початку цього року скотилася нижче 45 руб. При цьому показник P / BV Ощадбанку дорівнює 1,5 у той час як східноєвропейські, латиноамериканські та азіатські "колеги" торгуються з середнім коефіцієнтом 2,1, відзначає аналітик Банку Москви Дмитро Хамракулов. Крім того, Ощадбанк демонструє хороші фінансові результати: чистий прибуток за РСБО за підсумками семи місяців 2008-го склала 81800 млн. Руб., Що на 40% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Це означає, що бізнес банку процвітає, вартість капіталу буде збільшуватися або прибуток буде направлятися на дивіденди.

"Лукойл" дешевше, ніж 10 років тому

Істотна недооцінка спостерігається і серед нафтових "фішок". Так, за коефіцієнтом P / E "ЛУКойл" в даний час коштує дешевше, ніж в 1998 році, - 5,4 проти 7,9, відзначає аналітик ІК "Файненшл бридж" Дмитро Александров. І це незважаючи на те, що "ЛУКойл" демонструє хороші фінансові результати: чистий прибуток компанії в другому півріччі зросла більш ніж на 91%, до майже $ 7,3 млрд. Для порівняння: коефіцієнт P / E іноземних нафтових компаній - американської ExxonMobil і британської BP - становить близько 10.

Добре розуміє дешевизну "Лукойлу" його керівництво: 11 вересня Вагіт Алекперов і Леонід Федун купили на біржі акцій підприємства на 1,92 млрд. і 1,28 млрд. руб. відповідно. Не виключено, що топ-менеджери не тільки переслідували мету стабілізувати котирування. Ймовірно, вони визнали нинішні рівні вельми вигідними для покупки і розраховують на відновлення зростання.

Наше все на розпродажі

"Газпром" за показником P / E теж відстає від своїх іноземних конкурентів: коефіцієнт, за оцінкою Дмитра Александрова, опустився до 7,4 проти максимального значення 13,6. При тому що чистий прибуток "Газпрому" по РСБУ в першому півріччі зріс більш ніж у два рази в порівнянні з тим же періодом 2007-го - з 138 700 000 000. до 285 700 000 000. руб. До речі, за підрахунками Альфа-банку, середній коефіцієнт P / E для російських компаній найнижчий в світі. Для російського ринку він становить 7,9 в той час як для ринків інших країн BRIC (Бразилія, Індія, Китай) - 15,6 а для інших країн, що розвиваються - в середньому 12,6. Про дешевизні вітчизняного ринку свідчить і показник EV / EBITDA, який дорівнює 5,4, 10,3 і 8,9 відповідно.

"Сургут": Гроші є, а капіталізації немає

Серед нафтових паперів також варто відзначити "Сургутнафтогаз", Капіталізація якого опустилася до $ 20 млрд. Що цікаво, приблизно стільки ж коштів у даний час знаходиться на розрахункових рахунках компанії, ці гроші накопичилися завдяки рокам досить консервативною грошової політики і низьким дивідендних виплат. Таким чином, виходить, що решта активи "Сургутнефтегаза", Який займає четверте місце за видобутку нафти в Росії, зараз не коштують нічого. Потрібно відзначити, що інвестори вже давно обділяють увагою "Сургутнафтогаз" через його непрозорості: він не публікує фінансову звітність за МСФЗ, обмежуючись лише РБСУ, а склад акціонерів компанії розкривався востаннє багато років тому.

ФСК ЄЕС і ОГК-3 можуть самі себе викупити

Надзвичайно дешево коштує зараз ФСК ЄЕС - нова "блакитна фішка", Що з'явилася на біржі в результаті реорганізації РАО "ЄЕС Росії". Під управління компанії перейшли майже всі магістральні лінії електропередачі в Росії, а також трансформаторні підстанції. В даний час ФСК, по суті, коштує стільки ж, скільки у неї готівкових коштів, відзначає Дмитро Тимофєєв.

Те ж саме стосується і ОГК-3. "Готівкові і короткострокові фінансові вкладення ОГК-3 становлять $ 3,1 млрд., Капіталізація - $ 3,4 млрд., При цьому компанія не має боргу. Тобто встановлена потужність ОГК-березні 8400 МВт дістається інвестору практично безкоштовно. Подібні генеруючі компанії інших країн торгуються на біржах в межах $ 500-1500 за 1 МВт. Будівництво нової електростанції обходиться в суму близько $ 1000 за 1 МВт. За найскромнішими оцінками, генерація ОГК-3 без урахування грошей на рахунках повинна коштувати не менше $ 4 млрд., А вся компанія - не менше ніж $ 7 млрд.", - Відзначає Дмитро Тимофєєв. За його словами, якщо чисто теоретично припустити, що ФСК і ОГК-3 будуть викуповувати самі себе за власні готівкові, то вони можуть придбати себе повністю.

Пікіруючий пік

Цікаві також папери ГК ПІК, яка володіє найбільшим в Росії портфелем житлової нерухомості. Вартість чистих активів компанії складає близько $ 13,2 млрд., При цьому її капіталізація нині - менше $ 8 млрд. "З точки зору історичного і прогнозного коефіцієнтів EV / EBITDA, що знаходяться на рівні нижче 9 і 7,2 відповідно, папери ГК ПІК зараз недооцінені щодо акцій більшості порівнянних учасників ринків, що розвиваються, включаючи постраждалі в результаті корекції паперу китайських і бразильських забудовників", - Вважають в ІК "Ренесанс капітал".

Вперед до дивідендів

ГМК "Норільський нікель" недооцінкою похвалитися не може, незважаючи на те що вартість його акцій відкочувалася на початку вересня нижче 3 тис. руб. - Мінімального рівня за останні два роки. На думку аналітика Банку Москви Юрія Волова, зниження цін на нікель (з більш ніж $ 50 тис. За тонну на початку 2007 року до менше $ 20 тис. Зараз) укупі з триваючим зростанням витрат негативно відіб'ється на фінансових результатах ГМК. "У 2009-му виручка компанії EBITDA буде більш ніж на 25% нижче рівня 2007-2008 років, а в 2011-2012 роках складе лише близько 50% від значень кращих років", - Відзначає аналітик. У зв'язку з цим в Банку Москви рекомендують продавати акції "Норильського нікелю".

У той же час є одне "але", Яке може зробити покупку паперів ГМК вигідною. Станом на кінець 2007 року на балансі "Норнікеля" знаходилися чималі кошти - $ 4 млрд. готівкою і $ 2,8 млрд. на депозитах. За підсумками півріччя грошова позиція компанії цілком могла збільшитися приблизно до $ 8 млрд, говорить Юрій Волов.

У серпні рада директорів ГМК вирішив витратити приблизно $ 2 млрд. З цих коштів на викуп близько 4% своїх акцій за середньозваженою ціною за останні півроку - 6 167 руб. ($ 254) за штуку, що значно перевищує їх поточну ціну. Однак проти даного рішення виступає один з акціонерів - "Русал". На думку Юрія Волова, "Русал" буде наполягати на виплаті вільних грошових коштів у вигляді дивідендів. Аналітик не виключає, що "Русал" винесе питання про дивіденди на позачергові збори акціонерів ГМК у вересні-жовтні. При цьому виплати на одну акцію "Норнікеля" в цьому випадку можуть скласти до $ 30-35, або більше 20% поточної ринкової вартості паперів ГМК. Що стосується викупу акцій, то в Банку Москви не рекомендують інвесторам спокушатися, тому що бажаючих продати папери з премією до ринкової ціни буде багато. "Цілком ймовірно, кожна заявка буде задоволена лише на 15-20%. Таким чином, продати значну частину портфеля в рамках оферти не вдасться", - Зазначає Юрій Волов.

Крім "Норильського нікелю" є й інші компанії, власники акцій яких можуть розраховувати на щедрі дивіденди. Адже, незважаючи на перипетії на фінансових ринках, багато вітчизняних підприємств продовжують стабільно працювати і за підсумками року очікують хороший прибуток.

За оцінкою ІК "Ренесанс капітал", Паперу "Газпром нафти" принесуть їх власникам дивідендну прибутковість понад 17%, "Мечела" - 11%, ТНК-ВР - майже 9%, "Распадской" і "Татнефти" - Приблизно по 7%. Серед привілейованих паперів в ІК "Ренесанс капітал" відзначають "префи" "Уфаоргсинтез" з дивідендною прибутковістю понад 25%, "Ніжнекамскнефтехіма" - Близько 13%, "Татнефти" - 11%, "Сібірьтелекома", "Волгателекома", "Сургутнефтегаза" і ТНК-ВР - приблизно по 10%. Дмитро Тимофєєв рекомендує звернути увагу на привілейовані папери "Ростелекома", Вартість яких знаходиться на рівні 2002 року. "Дивідендна прибутковість по "префам" компанії в минулому році становила 20%. Очікується, що цього року дивіденди будуть не нижче", - Зазначає він. Привілейовані акції "Дорогобужа" по виплатах минулого року приносять 20%, в 2008-му дивіденди можуть зрости в два рази, вважає Тимофєєв. За його словами, цікаві також "префи" "Уралсвязьинформа", Дивідендна прибутковість по яких може скласти 19%.

Театр абсурду

Очевидно, що нинішні ціни абсурдні і на поточних рівнях фондовий ринок залишатися довго не буде, зауважує Дмитро Тимофєєв.

На його думку, є кілька пояснень тому, чому розпродажі поки не припиняються. "Є певна група людей, що заробляють на падінні. Є інвестори, які не дивляться на фундаментальні фактори. Наприклад, пайовик, вилучати гроші з фонду, не усвідомлює, за якою ціною продає: він наляканий, йому потрібні гроші. Є автоматичні продажу гравців, що використовують кредитне плече. Іноземні банки (переважно американські) збирають ліквідність на випадок втечі вкладників і продають акції. Для них продажі - це необхідність, мова йде про те, щоб зберегти бізнес, а не заробити. У Росії дві третини free float тримали іноземці, тепер струмочок покупців вичерпався. Йде розгортання спекулятивних угод - падіння рубля, ОФЗ і корпоративних облігацій на ММВБ відображає зворотний потік позикових грошей, що бралися в західних країнах і вкладати в дохідні активи по всьому світу", - Пояснює Дмитро Тимофєєв.

Однак розворот все ж настане, при цьому інвестори насамперед звернуть увагу на найбільш ліквідні та недооцінені паперу.